Aktionärsbrief

Sehr geehrte Aktionärinnen und Aktionäre

2023 war für die Bellevue Group ein weiteres herausforderndes Jahr. Die unterdurchschnittliche Performance unserer Schlüsselmärkte im Gesundheitssektor belastete die Entwicklung der Gruppe erneut und forderte uns sowohl auf der Investment- als auch auf der Kundenseite.

Anhaltend schwieriges Marktumfeld für die Bellevue Group

Das Jahr 2023 war aus Anlageperspektive bemerkenswert, weil einerseits viele aussergewöhnliche Ereignisse die Märkte beeinflussten und sich andererseits die Anlageperformance auf wenige grosskapitalisierte Unternehmen innerhalb der wichtigsten Indizes konzentrierte.

Zudem wurde das Börsengeschehen durch fortgesetzte Zinserhöhungen (auf 5.5% in den USA), geopolitische Spannungen, den Zusammenbruch von Finanzinstituten, die Begeisterung für KI und letztendlich durch die Umkehr der Zins- und Inflationserwartungen zum Jahresende stark geprägt. Das Narrativ der länger als erwartet hohen Zinsen verlor in der zweiten Jahreshälfte zunehmend an Gewicht und wich zum Jahresende der Erwartung niedriger Zinsen.

Gleichzeitig wurde die Rallye der wichtigsten Aktienindizes in den Industrieländern weitgehend von wenigen grossen Technologieunternehmen getragen. Alle aktiven Aktienanleger, die nicht oder in zu geringem Masse in diesen ausgewählten Gewinneraktien investiert waren, verzeichneten aus diesem Grunde eine absolute und relative Underperformance. Erschwerend kam hinzu, dass die Schwellenmärkte, allen voran China und Hongkong, aufgrund der sich verschlechternden Binnenkonjunktur und politischer Sorgen weiterhin eine schwache Anlageperformance verzeichneten.

Infolgedessen entwickelte sich der gesamte Gesundheitssektor 2023 – relativ betrachtet – so schwach wie lange nicht. Diese Entwicklungen haben die Bellevue Group besonders hart getroffen, da wir uns im Gesundheitssektor auf kleinere und mittelgrosse Wachstumsunternehmen sowie ausgewogene, regional gewichtete Strategien einschliesslich Asien/China konzentrieren.

Wir halten den Gesundheitssektor angesichts seiner vielversprechenden Fundamentaldaten und der positiven langfristigen Treiber auch weiterhin für sehr attraktiv.

Wir sind davon überzeugt, dass wir dank dieser Fokussierung und Spezialisierung, die im Einklang mit unserem langfristig orientierten fundamentalen Investmentansatz steht, die weiterhin attraktiven mittel- bis langfristigen Anlagemöglichkeiten im Gesundheitssektor nutzen können. Dies haben wir wiederholt in der Vergangenheit bewiesen. Wir halten den Gesundheitssektor angesichts seiner vielversprechenden Fundamentaldaten und der positiven langfristigen Treiber auch weiterhin für sehr attraktiv. Auch wenn dies bedeutet, dass das oben erwähnte Marktumfeld unsere Ergebnisse derzeit merklich belastet.

Finanzergebnisse spiegeln die aktuellen Herausforderungen wider

Die betreuten Kundenvermögen (AuM) haben sich von CHF 9.4 Mrd. auf CHF 6.9 Mrd. (–26%) deutlich verringert. Dies ist auf die negative Anlageperformance sowie Vermögensumschichtungen der Kunden zurückzuführen.

Im Einklang mit dieser Entwicklung ging der Ertrag aus den Managementgebühren um 24% auf CHF 79.3 Mio. zurück, basierend auf einer durchschnittlich tieferen Basis der verwalteten Vermögen von rund CHF 8.2 Mrd. Der Geschäftsertrag belief sich auf insgesamt CHF 81.9 Mio. und fiel damit lediglich 15% niedriger als im Vorjahr aus. Dies ist vor allem auf ein verbessertes Ergebnis aus Finanzanlagen sowie die performanceabhängigen Erträge aus dem Privatmarktgeschäft zurückzuführen.

Auf der Kostenseite sorgte unser unternehmerisches Vergütungsmodell für eine spürbare Entlastung. Trotz kontinuierlicher Investitionen in Personal und Infrastruktur konnten wir den operativen Aufwand im Vergleich zum Vorjahr um fast 5% reduzieren.

Dennoch liegt unser Konzerngewinn mit CHF 15.2 Mio. um 40% unter dem Vorjahreswert. Die daraus resultierende Cost-Income-Ratio von 71% liegt über unserem mittelfristigen Zielbereich von 60–65%.

Wir sind mit dem Ergebnis, das wir für unsere Investoren und Aktionäre erzielt haben, nicht zufrieden. Es ist und bleibt unser Anspruch als spezialisierter Asset Manager, für alle unsere Stakeholder einen substanziellen Mehrwert zu schaffen.

Finanzielle Solidität als Grundlage für eine attraktive Dividendenpolitik

Gut aufgestellte Produktpalette, um Wachstumschancen im Jahr 2024 zu nutzen

Wir betrachten die aktuelle Situation als eine gute Gelegenheit, um unser Leistungsversprechen für Anleger zu verfeinern und uns auf unsere Stärken zu fokussieren. Mit attraktiven Anlagevorschlägen für unsere Kunden wollen wir die Basis für künftiges Wachstum legen. Derzeit fokussieren wir unsere international anerkannte Anlageexpertise auf die drei Bereiche Gesundheitssektor, ausgewählte Nischenmärkte und Privatmarktanlagen.

Unsere Flaggschiff-Produkte BB Biotech AG, Bellevue Medtech & Services, Bellevue Digital Health sowie der Bellevue Healthcare Trust sind in unterschiedlichen Marktsegmenten gut positioniert und bieten dank ihrer attraktiven Bewertung ein interessantes Aufwärtspotenzial.

Mit dem Bellevue AI Health und dem Bellevue Obesity Solutions Fonds starten wir ins Jahr 2024 mit zwei neuen Produkten, die langfristige und fortlaufende Wachstumstrends aufgreifen. Der vor zwei Jahren aufgelegte Bellevue Diversified Healthcare Fonds ist eine Benchmark-orientierte Strategie, die auf Unternehmen mit grösserer Marktkapitalisierung ausgerichtet ist und sich im derzeitigen Umfeld sehr gut entwickelt.

Unsere Entrepreneur-Strategien in Europa und der Schweiz erholten sich dank einer erfreulichen Performance im Jahr 2023 deutlich. Die attraktive Bewertung, der langjährige Leistungsausweis sowie das Momentum sind aus unserer Sicht gute Argumente, um in diese ausgewählten Nischenstrategien zu investieren. Für Kunden mit Interesse an Absolute-Return-orientierten Produkten haben der Bellevue Global Macro und der Bellevue Option Premium Fonds im Berichtsjahr eine erfreuliche Performance gezeigt.

Im Bereich der Privatmarktanlagen haben wir trotz des schwierigen Marktumfeldes 2023 eine Beteiligung erfolgreich veräussert. Unser breit diversifiziertes und gereiftes Portfolio an Direktanlagen wird uns weitere Chancen für relevante Exits verschaffen und damit attraktive erfolgsabhängige Erträge (sog. «Carry-Erträge») ermöglichen. Nach der vielversprechenden Entwicklung unseres ersten Privatmarktgefässes Bellevue Entrepreneur Private KmGK, der vor etwas mehr als zweieinhalb Jahren lanciert wurde, planen wir im Laufe des Jahres ein zweites Produkt aufzulegen.

Kontinuierliche Erfolge im Bereich Nachhaltigkeit

Unser Engagement für Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG-Kriterien) dient weiterhin als Richtlinie für unseren Investmentansatz und die Art und Weise, wie wir Bellevue führen. Wir sind überzeugt, dass verantwortungsbewusstes und nachhaltiges Handeln nicht nur einen positiven Einfluss auf die Gesellschaft hat, sondern auch den langfristigen Shareholder Value erhöht. Weitere Einzelheiten hierzu finden Sie in unserem erweiterten Nachhaltigkeitsbericht.

Stärkung der Geschäftsleitung der Bellevue Group

Wir starteten mit Gebhard Giselbrecht als neuem CEO der Bellevue Group in das neue Jahr. Er bringt umfangreiche Erfahrung aus verschiedenen Führungsfunktionen im internationalen Asset Management mit. CFO Michael Hutter wird die Bellevue Group verlassen. Stefano Montalbano (bisheriger Head Finance & Controlling) wird die CFO-Funktion per 1. März 2024 übernehmen. Der Verwaltungsrat dankt dem ehemaligen CEO André Rüegg und Michael Hutter für ihren langjährigen Einsatz und ihren Beitrag bei der Transformation der Bellevue Group zu einem reinen Asset Manager.

Um die künftige Entwicklung der Bellevue Group breit abzustützen, wird die Gruppengeschäftsleitung per 1. März 2024 mit zusätzlichen Kompetenzen erweitert. Neben Gebhard Giselbrecht als CEO und Stefano Montalbano als CFO werden Markus Peter als Head Products & Investments und Patrick Fischli als Head Distribution die Geschäftsleitung der Bellevue Group bilden. Markus Peter und Patrick Fischli sind seit 2009 in Führungsfunktionen bei Bellevue Asset Management tätig und haben die Neupositionierung von Bellevue massgeblich mitgestaltet.

Langfristige Wachstumsaussichten intakt und Ausblick 2024 vorsichtig optimistisch

Wir glauben an die attraktiven langfristigen Wachstumsaussichten unserer Branche, insbesondere des Gesundheitssektors. So sind wir vorsichtig optimistisch, dass das Jahr 2024 durch ein günstigeres Marktumfeld geprägt wird. Die Rückkehr zu niedrigeren Zinsen ist nicht nur konstruktiv für den gesamten Gesundheitssektor, sondern auch für die Bellevue mit ihrem Anlagefokus auf dessen klein- und mittelkapitalisierten Wachstumsunternehmen. Die Bewertungen für den Sektor und insbesondere für kleinere und mittlere Wachstumsunternehmen sind inzwischen sowohl relativ zum Markt als auch absolut betrachtet so attraktiv wie schon lange nicht mehr. Zudem hat sich die Stimmung unter Anlegern seit dem 4. Quartal 2023 deutlich aufgehellt, da ihr Hauptaugenmerk wieder eher den Fundamentaldaten von Unternehmen als den makroökonomischen Entwicklungen gilt. Die Anlageperformance ist seit einigen Monaten nicht mehr nur von wenigen Titeln getrieben, sondern breiter abgestützt, was sich auch bereits in der Wertentwicklung unserer Fonds widerspiegelt.

Die Bellevue Group ist dank der fundierten Kenntnisse, des langjährigen Erfolgsausweises und der engagierten Mitarbeitenden gut aufgestellt, um die oben erwähnten Wachstumsmöglichkeiten bei einer Markterholung zu realisieren.

Wir gehen allerdings nicht davon aus, dass ein solcher Aufwärtstrend linear erfolgt. Denn ungeachtet des vorsichtigen Optimismus erwarten wir im Laufe des Jahres eine anhaltende Marktvolatilität, da sich die Inflations- und Zinserwartungen weiter anpassen werden. Zudem gilt es etwaige geopolitische Eskalationen sowie mögliche Veränderungen aufgrund der zahlreichen anstehenden internationalen Wahlen zu berücksichtigen.

Die Bellevue Group ist weiterhin bestrebt, Innovationen voranzutreiben und neue Anlagehorizonte zu erschliessen. Wir legen besonderen Wert auf Transparenz gegenüber unseren geschätzten Kunden und Aktionären. Wir möchten Ihnen versichern, dass wir unser Bestes geben, um künftige Wachstumschancen zu nutzen, und dass wir Ihr Vertrauen und Ihre Unterstützung zu schätzen wissen.

Das anerkannte Fachwissen und der unermüdliche Einsatz aller unserer Mitarbeitenden ist ein wesentlicher Bestandteil des Erfolgs der Bellevue Group. Wir danken unserem Team für den Elan und das Engagement in diesen herausfordernden Zeiten.

Veit de Maddalena

Präsident des Verwaltungsrats

Gebhard Giselbrecht

Chief Executive Officer