Aktionärsbrief

Sehr geehrte Aktionärinnen und Aktionäre

2022 war eines der schwierigsten Anlagejahre seit über einem Jahrzehnt. Die multiple Krise hat Experten und Anleger gleichermassen überrascht. Die anhaltende Verschärfung der geopolitischen Lage durch den Angriffskrieg in der Ukraine, der unerwartet steile Zinsanstieg sowie die steigende Inflation beeinträchtigten die globale Konjunkturentwicklung. Das Vertrauen der Anleger wurde durch die Kumulation dieser Entwicklungen erheblich erschüttert. Dies führte zu einer deutlichen Zurückhaltung gegenüber allen Anlageklassen.

Diese Rahmenbedingungen verlangsamten die Geschäftsentwicklung der Bellevue Group, wie der gesamten Finanzbranche, sichtbar. Zugleich korrigierte der bewährte Investmentfokus von Bellevue – der globale Markt für innovative kleine und mittelgrosse Unternehmen im Gesundheitssektor – bereits sehr früh und anhaltend. Dies führte zwar zu einem signifikanten Ertragsrückgang im Vergleich zum ausserordentlichen Rekordjahr 2021, liegt jedoch nach wie vor auf dem Niveau vor der Pandemie.

Einfaches, robustes und risikoarmes Geschäftsmodell als tragfähiges Fundament

Seit der Positionierung als spezialisierter Asset Manager mit den international anerkannten Kernkompetenzen Healthcare- und ausgewählten traditionellen Nischenstrategien sowie verstärkt Privatmarktanlagen ist das Geschäftsmodell von Bellevue einfach und verständlich. Mit unserem leistungsstarken Team konzentrieren wir uns auf ausgewählte Anlagenischen im Gesundheitsbereich, die sich durch eine ausgezeichnete Qualität und Innovationskraft auszeichnen. Bellevue kombiniert eine hohe Ertragskraft mit einer dank des unternehmerischen Kompensationsmodells agilen Kostenbasis und verfügt somit über ein robustes und risikoarmes Finanzprofil, das sich in allen Marktsituationen bewährt hat. Unsere Ambition war und ist es, Mehrwert für Kunden, Aktionäre und Mitarbeitenden zu schaffen und mit einer attraktiven Dividendenrendite die Partizipation am Erfolg unserer Gruppe zu ermöglichen. Getragen wird Bellevue von einsatzfreudigen und kompetenten Mitarbeitenden, die in ihre eigenen Anlagestrategien investieren und sich grösstenteils auch als Aktionäre der Bellevue Group finanziell engagieren.

Die Vermögensabflüsse machen weniger als 5% der betreuten Kundenvermögen aus.

Stabile Kundenvermögen im 2. Halbjahr – loyale Kundschaft dank anerkannter Expertise und Kundennähe

Nachdem infolge der COVID-Pandemie die Nachfrage nach Anlagen im Gesundheitssektor überdurchschnittlich war und im Rekordergebnis 2021 von Bellevue mündete, schmälerten die Marktverwerfungen im vergangenen Jahr die betreuten Kundenvermögen signifikant. Insbesondere im 1. Halbjahr setzten die äusserst anspruchsvollen Rahmenbedingungen den betreuten Kundenvermögen sichtbar zu. Im 2. Halbjahr konnte die Vermögensbasis beinahe stabil gehalten werden. Die abnehmende Zinsdynamik sorgte insbesondere bei Small- und Mid-Cap-Unternehmen des globalen Gesundheitssektors für eine kurze Erholung, ein nachhaltiger Rebound blieb jedoch weiter aus. Trotz der negativen Marktperformance machten die Vermögensabflüsse mit CHF 577 Mio. weniger als 5% der betreuten Kundenvermögen aus. Insgesamt resultierte ein Rückgang der betreuten Kundenvermögen gegenüber dem Rekordniveau von 2021 um 26% auf CHF 9.4 Mrd. Unsere Anlageexpertise wird auch während des aktuell sehr schwierigen Marktumfeldes von unserer loyalen Kundschaft weiterhin anerkannt. So blieb die breit abgestützte internationale Kundenbasis sehr stabil.

Rückgang der Ertragskraft auf Niveau vor Pandemie – Kompensationsmodell greift

Die durchschnittlich tiefere Vermögensbasis beeinträchtigte die Ertragsseite deutlich. So reduzierten sich die Erträge aus den Asset Management Dienstleistungen um rund einen Viertel auf CHF 104 Mio. Parallel dazu kam es marktbedingt zu unrealisierten Verlusten auf Anlagen in eigenen Produkten sowie Finanzanlagen für Beteiligungsprogramme in Höhe von CHF 10 Mio. Entsprechend ging die Ertragskraft im Vorjahresvergleich um rund 32% auf CHF 95.9 Mio. zurück.

Dank unseres unternehmerischen Entschädigungsmodells, das im Einklang mit dem Ertragsrückgang zu 29% tieferen Personalkosten führte, konnte die Kostenseite sehr schnell den Rahmenbedingungen angepasst werden. Bei ungefähr gleich hohen Sachkosten gelang es, die Aufwände um 24% zu entlasten. Die in den letzten Jahren positive Entwicklung des operativen Cost-/Income-Ratio wurde im Berichtsjahr unterbrochen und beläuft sich auf 64%. Sie verbleibt trotz Rückschlag weiterhin im kurzfristigen Zielband von 60 bis 65%. Der Konzerngewinn ging um 41% auf CHF 25.3 Mio. zurück. Die Eigenkapitalrendite beträgt 23.2% (Vorjahr 38.6%).

Fortsetzung attraktiver Dividendenpolitik dank finanzieller Solidität

Bellevue verfügt weiterhin über eine starke Eigenmittelsituation sowie eine einfache und schuldenfreie Bilanz. Die frei verfügbaren Eigenmittel in Höhe von CHF 39 Mio. und unser Vertrauen in das robuste Geschäftsmodell von Bellevue ermöglichen es uns, auch bei einem Geschäftsgang, der nicht unserem Ambitionslevel entspricht, an der attraktiven Dividendenpolitik festzuhalten.

Weitere Ertragsdiversifikation dank stetigem Ausbau von «Bellevue Private Markets»

Bellevue startete 2019 mit der Akquisition von adbodmer AG den Aufbau des Bereichs «Bellevue Private Markets», um die Ertragslage weiter zu diversifizieren und die Börsenabhängigkeit des Geschäftsmodells zu reduzieren. Die Aktivitäten im strukturellen Wachstumsmarkt Privatmarktanlagen haben wir über die letzten drei Jahre gezielt ausgebaut und unser Profil als spezialisierter Asset Manager geschärft.

Heute umfasst das Angebot von «Bellevue Private Markets» die drei Bereiche Direktanlagen, Co-Investment-Fonds und Sekundärmarktstrategien. Bei den Direktanlagen handelt es sich um eine «Deal-by-Deal»-Investorengruppe, die im vergangenen Jahr mit sieben Neueintritten auf über 30 Mitglieder (Unternehmer, Familien und ausgewählte Institutionen) ausgebaut wurde. Der Fokus liegt auf Minderheitsbeteiligungen an erfolgreichen mittelständischen Unternehmen in der DACH-Region zur Unterstützung ihres weiteren Wachstums. Das Portfolio umfasst derzeit 14 betreute Beteiligungen mit einem Investitionsvolumen von über CHF 270 Mio. Im vergangenen Jahr vermochten wir drei neue Deals abzuschliessen. Aufgrund des gereiften Beteiligungsportfolios erachten wir erste Exits mit attraktivem Ertragspotenzial in den nächsten 6 bis 18 Monaten als realistisch.

Mit Co-Investment-Fonds eröffnet Bellevue einem breiteren Anlagepublikum Zugang zum genannten Dealflow der Investorengruppe und weiteren exklusiven Beteiligungen. Dazu wurde Anfang 2021 der «Bellevue Entrepreneur Private I» als erster Co-Investment-Fonds lanciert. Dieser konnte im Sommer 2022 mit CHF 63 Mio. erfolgreich geschlossen werden und ist heute bereits zu über 50% in sieben vielversprechende Unternehmen in der Schweiz, Deutschland und Österreich investiert.  Die Lancierung eines weiteren Fonds ist geplant, sobald der erste Fonds grossmehrheitlich investiert ist.

Arrondiert werden die Direktanlagen und die Co-Investment-Fonds durch skalierbare Spezialstrategien. Mit der Expertise des sehr erfahrenen Expertenteams für Sekundär-marktanlagen, das im vergangenen Dezember bei Bellevue startete, wurde im Januar 2023 mit dem «Bellevue Global Private Equity» eine Nischenstrategie für sogenannte «Secondaries» lanciert. Dieser fokussiert sich auf Transaktionen im Small-Mid-Market mit kleiner Grösse unter USD 30 Mio. Der aktuell rekordhohe Dealflow in Verbindung mit dem attraktiven Marktumfeld für den Auskauf von hochwertigen Assets zu tieferen Bewertungen (Abschläge zum NAV steigen) bieten sehr interessante Anlagechancen in diesem hoch spezialisierten Segment. Das Zielvolumen des Secondaries Fund von USD 200 Mio. soll im 1. Halbjahr 2024 erreicht werden, erste Investitionen sind zeitnah geplant.

Mit dem stetigen Ausbau der Aktivitäten im Bereich der Privatmarktanlagen soll nicht nur das Potenzial für wiederkehrende Erträge weiter gesteigert werden, sondern auch eine ergänzende Ertragsquelle für erfolgsabhängige Erträge (sog. «Carry») für Bellevue erschlossen werden.

Veränderungen im Verwaltungsrat

Es freut uns sehr, dass wir unseren Aktionärinnen und Aktionären an der Generalversammlung vom 21. März 2023 Barbara Angehrn Pavik als neues Mitglied des Verwaltungsrates vorschlagen können. Seit über 20 Jahren ist Barbara Angehrn Pavik in der internationalen Healthcare Industrie in verschiedenen Führungspositionen tätig, zuletzt als Chief Business Officer und Mitglied der Konzernleitung bei Vifor Pharma Group. Vor ihrer vierjährigen Tätigkeit für Vifor Pharma Group war Barbara Angehrn Pavik Gründerin und CEO von Stepstone Pharma und bekleidete leitende Positionen bei Exelixis Pharmaceuticals International, San Francisco, Onyx Pharmaceuticals International, Zug, und Amgen International, Zug. Seit 2022 sitzt sie im Verwaltungsrat von Medmix. Barbara Angehrn Pavik wird die Expertise des Verwaltungsrates von Bellevue weiter stärken. Dank ihrer langjährigen internationalen Erfahrung kann sie unserer auf Healthcare-Strategien spezialisierten Gruppe über die nächsten Jahre zusätzliche Impulse geben.

Nach 16 Jahren im Verwaltungsrat der Bellevue Group AG hat sich Daniel Sigg entschieden, sich an der Generalversammlung 2023 nicht mehr zur Wiederwahl zu stellen. Daniel Sigg hat die Entwicklung und die Transformation von Bellevue massgeblich mitgeprägt, zuletzt als Vizepräsident des Verwaltungsrates. Der Verwaltungsrat und die Geschäftsleitung danken Daniel Sigg für seinen Einsatz und seine wertvolle Unterstützung ganz herzlich.

Laufende Investitionen in Anlagekompetenz – Gesundheit weiterhin Megatrend

Neben der Kompetenz- und Angebotserweiterung im Segment «Private Markets» investiert Bellevue laufend in die Anlagekompetenz sowie in die Weiterentwicklung der Qualität und das Wachstum bestehender Produkte. So wurde unter anderem das Anlageteam unseres Flaggschiff-Produktes BB Biotech AG mit Spezialisten für die Datenanalytik und das therapeutische Feld der Neurologie erweitert. Zusätzlich investieren wir intensiv in die Modernisierung unserer Infrastruktur und Arbeitsinstrumente. Darunter fällt auch die geplante Implementation eines modernen Portfolio- und Risk-Management-Tools, um unsere Investments bestmöglich verwalten und überwachen zu können.

Alle Segmente unserer Kernmärkte Schweiz, Deutschland und UK wollen wir mit verstärkten Sales-Teams intensiver bearbeiten. Gleichzeitig wollen wir die Wachstumschancen in den strategischen Nebenmärkten wie Österreich, Spanien, Benelux sowie auch in den nordischen Ländern Europas und ausgewählten Ländern in Lateinamerika nutzen. Mit der neu geschaffenen Präsenz in Singapur soll die Betreuung der bestehenden lokalen Kunden verfestigt und die Möglichkeit zu weiterem Wachstum in Asien erschlossen werden.

Bellevue geht weiterhin von einem sehr volatilen und somit anspruchsvollen Marktumfeld aus. Die steigende Inflation, voraussichtlich weitere Zinserhöhungen sowie geopolitische Unsicherheiten dürften die Stimmung der Anleger kurzfristig nicht erhellen. Gesundheitsanlagen bleiben weiterhin ein Megatrend. Wir sind ebenso überzeugt vom Geschäftsmodell und der Positionierung von Bellevue als spezialisierter Asset Manager im attraktiven Healthcare-Sektor und dem Wachstumsmarkt Privatmarktanlagen. Als «Haus der Anlageideen» werden wir agil agieren, um für unsere Kunden sich bietende Anlageopportunitäten gewinnbringend zu nutzen. An unseren langfristigen Zielen halten wir fest, konstruktive Märkte vorausgesetzt.

Unsere Zuversicht basiert auch auf der Loyalität unserer Kunden und Aktionäre sowie dem überdurchschnittlichen Einsatz unserer Mitarbeitenden. Sie waren in diesem sehr schwierigen Umfeld eine sehr motivierende und wertvolle Konstante. Unser Bestreben bleibt auch in anspruchsvollen Zeiten unverändert: Mehrwert für unsere Kunden und Aktionäre zu schaffen. Dafür engagiert sich das Bellevue-Team täglich. Im Namen des Verwaltungsrates und der Gruppenleitung danken wir unseren Mitarbeitenden für ihren ausserordentlichen und sehr geschätzten Einsatz. Unser Dank geht ebenso an unsere Kunden und Aktionäre für ihr Vertrauen.

Veit de Maddalena

Präsident des Verwaltungsrats

André Rüegg

Chief Executive Officer