Aktionärsbrief

Sehr geehrte Aktionärinnen und Aktionäre

Die Bellevue Group sah sich im vergangenen Geschäftsjahr mit einem anhaltend anspruchsvollen Marktumfeld konfrontiert, da sich der Healthcare-Sektor als zentrales Anlageuniversum von Bellevue weiterhin unterdurchschnittlich entwickelte. Dies beeinträchtigte den Verlauf unserer Healthcare-Strategien und akzentuierte die Reallokationen von Kundengeldern angesichts der im Vergleich zum globalen Aktienmarkt tieferen Performance des Gesundheitssektors. Die eingeleiteten Massnahmen zur Bereinigung des Produktportfolios und zur Stärkung des Investmentprozesses sowie ein striktes Kostenmanagement konnten diese Entwicklungen nur teilweise kompensieren.

Die Perspektiven im Healthcare-Sektor bleiben attraktiv. Vielversprechende Anlagemöglichkeiten ergeben sich einerseits dank positiver Rahmenbedingungen im US-Markt sowie des verstärkten Einsatzes von künstlicher Intelligenz, welche die enorme Datenmenge im Gesundheitswesen noch effizienter für medizinische Innovationen nutzbar macht. Andererseits bieten die aktuell tiefen Bewertungen einen interessanten Einstiegszeitpunkt. So weist der MSCI World Healthcare-Index gegenüber dem MSCI-World-Index derzeit einen Abschlag von 11% (auf Basis des 1-Jahres-Forward-KGV) auf, während der Gesundheitssektor in den letzten 10 Jahren durchschnittlich mit eine Bewertungsprämie von 3% gehandelt wurde.

Noch kein Aufschwung im Healthcare-Sektor – Perspektiven weiterhin attraktiv

Die globalen Finanzmärkte entwickelten sich 2024 weiterhin mehrheitlich positiv. Getragen von einer rückläufigen Inflation, der auf breiter Front eingeleiteten Zinswende sowie den hohen Erwartungen an das Potenzial von künstlicher Intelligenz erreichten diverse Aktienindizes neue Höchststände, allen voran im US-Aktienmarkt.

Der globale Gesundheitssektor legte 2024 in USD um 1.6% zu (+9.9% in CHF) und belegt damit im Sektorenvergleich einen hinteren Rang. Nach einem verheissungsvollen Jahresauftakt korrigierten Gesundheitsaktien in der zweiten Jahreshälfte, obwohl auch in der zweiten Amtszeit von Donald Trump als US-Präsident positive Impulse für den Gesundheitssektor erwartet werden.

Marktbedingte Reallokation von Kundengeldern reduziert Ertragsbasis

Nach der kurzfristigen Stabilisierung in den ersten sechs Monaten reduzierten sich die betreuten Kundenvermögen im Vorjahresvergleich um 17% auf CHF 5.8 Mrd. Investoren allozierten ihre Gelder aus dem Healthcare-Sektor zunehmend in Bereiche wie IT und Kommunikationsdienstleister. Diese Abflüsse von knapp CHF 1.5 Mrd. konnten mit neu akquirierten Kundengeldern in vorwiegend traditionellen Healthcare-Strategien in Höhe von über CHF 600 Mio. teilweise aufgefangen werden. Auch in den anderen Strategien mussten wir geringe Abflüsse hinnehmen.

Die im Vorjahresvergleich um 18% tiefere durchschnittliche Vermögensbasis führte zu einem entsprechenden Rückgang der Managementgebühren auf CHF 65.4 Mio. Dank eines gegenüber Vorjahr höheren übrigen Kommissionserfolges und Erfolges aus Finanzanlagen fiel der Gesamtertrag nur um 14% auf CHF 70.2. Mio. Der operative Aufwand konnte um 8% auf CHF 53.5 Mio. gesenkt werden. Zusätzliche Aufwendungen infolge personeller Veränderungen und organisatorischer Optimierungen sowie die Rückkehr an unseren Ursprungsstandort am Bellevue verhinderten eine signifikantere Senkung des Kostenblocks. Daraus resultiert ein Konzerngewinn für 2024 von CHF 9.2 Mio. Die Cost-Income-Ratio liegt gegenwärtig bei 76%, deutlich über dem anvisierten Zielbereich von 60–65%.

Das vorliegende Resultat entspricht nicht den Ambitionen von Bellevue. Als spezialisierter Asset Manager wollen wir Mehrwert für Kunden und Aktionäre schaffen. Das ist uns nur punktuell gelungen. Wir haben unsere Organisation und Struktur weiter optimiert, um von einem zukünftigen Aufschwung im Healthcare-Sektor unmittelbar profitieren zu können.

Finanzielle Solidität als tragfähige Grundlage

Erfreulicher Wertzuwachs ausgewählter Strategien

Trotz des schwierigen Marktumfelds gelang es Bellevue, mit einigen ausgewählten Healthcare-Strategien Mehrwert zu schaffen. So erzielte Bellevue Medtech & Services Lux eine Anlageperformance von 8.8% in USD (+17.2% in CHF) und übertraf auch die entsprechende Benchmark. Ebenfalls erfreulich entwickelte sich der Bellevue Digital Health mit einem Zuwachs von 4.7% in USD (+12.7% in CHF). Erfolgreich gestaltete sich der Start der neulancierten Fonds Bellevue AI Health und Bellevue Obesity Solutions, die in langfristig attraktive Wachstumstrends investieren. Nach einem sehr starken 1. Halbjahr gaben diese performancemässig gegen Ende Jahr nach und erwirtschafteten eine Anlageperformance von 2.8% bzw. 0.5% in USD (+10.7% und +8.3% in CHF).

Bellevue Medtech & Services Lux erzielte eine Anlageperformance von 8.8% in USD (+17.2% in CHF) und übertraf auch die entsprechende Benchmark.

Unser Flaggschiff BB Biotech erzielte auf dem Net Asset Value (NAV) des Portfolios ein Plus von 3%. Die Aktie gab jedoch um 13.5% nach, was zu einer Discountausweitung vor allem gegen Ende des Berichtsjahres führte. Unter neuer Leadership werden wir alles daran setzen, zur bewährten Wachstumsdynamik zurückzukehren. BB Biotech ist mit der Ankündigung der Übernahme der Core Position Intra-Cellular Therapies durch Johnson & Johnson für USD 14.6 Mrd. im Januar 2025 erfolgreich ins neue Jahr gestartet.

Bei den traditionellen und alternativen Anlagen überzeugten der Bellevue Option Premium mit einem Wertzuwachs von 7.8% in EUR. Auch der Bellevue Global Macro entwickelte sich mit einer Anlageperformance von 6.5% in EUR sehr solide. Der Bellevue Entrepreneur Europe Small verzeichnete ein Plus von 3.5% in EUR und schloss somit besser ab als der Vergleichsindex.

Das Geschäft mit Privatanlagen erachten wir dank des breit diversifizierten und gereiften Portfolios nach wie vor als attraktive zusätzliche Ertragsquelle, die wir bei Bellevue nutzen wollen. Bellevue Private Markets konzentriert sich auf proprietär entwickelte Wachstumsinvestitionen in KMUs in der DACH-Region. Dank einer exklusiven Investorengruppe verfügt Bellevue nicht nur über umfassende Investitionsmöglichkeiten, sondern auch über ein breites unternehmerisches Know-how. Dieses nutzten wir 2024 für zwei neue Investitionen. Das M&A-Umfeld gestaltet sich anhaltend anspruchsvoll, sodass Exits opportunistisch erfolgen. Mit dem Bellevue Entrepreneur Private machen wir attraktive Privatmarktanlagen auch einem breiteren Anlegerkreis zugänglich. Eine Erweiterung dieser Produktpalette ist geplant, sobald die angestrebten Exits aus der ersten Vintage erfolgreich realisiert werden können.

Vielfältige Massnahmen zur Effizienzsteigerung – verbessertes Umfeld für Healthcare

Mit verschiedenen Massnahmen haben wir im vergangenen Jahr die Organisation der Gruppe weiter optimiert, um möglichst effizient agieren zu können. Die Gruppengeschäftsleitung wurde mit Fabian Stäbler als Chief Operating Officer verstärkt. Die Kundenaktivitäten wurden mit der Erweiterung des Salesteams für den Heimmarkt Schweiz intensiviert. Dazu soll auch unsere Rückkehr an den Ursprungsstandort der Gruppe am Bellevue beitragen. Ein weiterer Meilenstein stellt die Eröffnung der eigenen Niederlassung in Singapur dar. Die verstärkte Präsenz vor Ort ermöglicht uns, die bestehende Kundenbasis und die betreuten Vermögen auszubauen und die Wachstumsmöglichkeiten in Asien bestmöglich zu nutzen. Auf der Produktseite wurde das Angebot punktuell bereinigt und kleinere Fonds zusammengelegt oder geschlossen. Die Strategien Fixed Income und Multi Asset wurden organisatorisch und personell neu aufgestellt. Diese zeigten 2024 erste vielversprechende Erfolge.

Mit kleinen Schritten zurück auf den Wachstumspfad

Die Bellevue Group ist seit geraumer Zeit durch sehr anspruchsvolle Märkte und eine entsprechend verlangsamte Geschäftsentwicklung gefordert. Wir haben im Berichtsjahr weiter konsequent an der Optimierung unserer Gruppe gearbeitet, sodass wir bestmöglich für eine nachhaltige Erholung in unserem Anlageuniversum vorbereitet sind. Wir sind von der Attraktivität des Gesundheitssektors als Anlagesektor überzeugt. Im für Healthcare zentralen US-Markt setzt die republikanische Politik traditionell auf Innovation und wirtschaftliche Stärke. Steuererleichterungen und der Abbau regulatorischer Hürden fördern insbesondere Unternehmen in den Bereichen Biopharma und Medizintechnik. Gleichzeitig wird erwartet, dass Rahmenbedingungen geschaffen werden, welche die Marktzulassung neuer Medikamente und medizinischer Geräte beschleunigen werden. Nicht zuletzt vor diesem Hintergrund erachten wir die Bewertungen insbesondere in unserem Anlagefokus von klein- und mittelkapitalisierten Unternehmen als attraktiv.

Mit den verschiedenen Massnahmen haben wir die Voraussetzungen geschaffen, um in kleinen Schritten wieder zur von Bellevue gewohnten Wachstumsdynamik zurückzufinden. Als spezialisierter Asset Manager bleibt es unsere Ambition, auch in schwierigen Märkten Mehrwert für unsere geschätzten Kunden und Aktionäre zu schaffen. Der Weg zurück bedarf auch konstruktiver Märkte. Täglich arbeiten unsere Mitarbeitenden mit grossem Einsatz daran, die Anlagebedürfnisse unserer Kundschaft optimal abzudecken. Für diesen Elan und die Zuversicht danken wir unseren Mitarbeitenden ganz herzlich. Unseren Kunden und Aktionären danken wir für das Vertrauen und ihre Loyalität, die wir in der aktuellen Situation sehr zu schätzen wissen.

Veit de Maddalena

Präsident des Verwaltungsrats

Gebhard Giselbrecht

Chief Executive Officer